存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)的周期性是半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)一個(gè)顯著的特點(diǎn)，不過(guò)相比半導(dǎo)體中其他元器件，存儲(chǔ)器的周期性波動(dòng)往往更大。通常一個(gè)完整周期在2至3年不等，主要受供需關(guān)系、技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響。

但近期，不少機(jī)構(gòu)卻突發(fā)報(bào)告，表示存儲(chǔ)芯片行業(yè)或?qū)a(chǎn)生分化，出現(xiàn)供過(guò)于求的現(xiàn)象。要知道存儲(chǔ)市場(chǎng)從去年四季度觸底反彈至今，不過(guò)才三個(gè)多季度而已，如今就將迎來(lái)拐點(diǎn)。不僅意味著存儲(chǔ)市場(chǎng)即將遇冷，也表明目前存儲(chǔ)行業(yè)的周期正在縮短，并且波動(dòng)仍在持續(xù)加大。

存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)即將迎來(lái)“下行周期”？

近日，摩根士丹利發(fā)布一份報(bào)告，標(biāo)題名稱便是《寒冬將至》，其主要針對(duì)的便是存儲(chǔ)器行業(yè)。據(jù)大摩的報(bào)告顯示，將SK海力士目標(biāo)股價(jià)大幅下調(diào)54%，從26萬(wàn)韓元下調(diào)至12萬(wàn)韓元，將三星電子目標(biāo)股價(jià)由10.5萬(wàn)韓元下調(diào)至7.6萬(wàn)韓元，下調(diào)27.6%。

而下調(diào)的主要原因在于大摩認(rèn)為當(dāng)前智能手機(jī)和PC需求減少導(dǎo)致通用DRAM需求下降，同時(shí)HBM的供應(yīng)過(guò)剩，導(dǎo)致價(jià)格下跌。

尤其針對(duì)SK海力士，大摩認(rèn)為一旦當(dāng)前的DRAM周期性動(dòng)能消退，SK海力士將可能留下一個(gè)已經(jīng)惡化的NAND業(yè)務(wù)。加上生產(chǎn)正?；纳闲酗L(fēng)險(xiǎn)，以及DRAM與HBM的資本支出的快速增長(zhǎng)，大摩認(rèn)為2024年之后的風(fēng)險(xiǎn)被低估了。

但就在今年二季度初期時(shí)，大摩還在表示繼續(xù)看多DRAM市場(chǎng)，并且認(rèn)為AI的快速發(fā)展，也將導(dǎo)致DRAM和HBM供不應(yīng)求，并預(yù)計(jì)整個(gè)DRAM市場(chǎng)的供應(yīng)缺口高達(dá)23%。不過(guò)短短半年時(shí)間，大摩的觀點(diǎn)便發(fā)生了180°的轉(zhuǎn)彎。

大摩預(yù)估明年存儲(chǔ)行業(yè)的HBM供應(yīng)鏈達(dá)到2500Gb，遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求1500Gb達(dá)66.7%，主要源于三星全面進(jìn)入到HBM市場(chǎng)后，導(dǎo)致供給過(guò)剩，并認(rèn)為這一現(xiàn)象將持續(xù)至2026年。

此外，報(bào)告預(yù)測(cè)，10家大型科技公司的人工智能投資增長(zhǎng)率已經(jīng)從今年的52%大幅下調(diào)至明年的8%。而此前彭博社則認(rèn)為，13家大型科技公司今年的人工智能投資增長(zhǎng)率為33.7%，而明年為13.4%，相比大摩要更為樂(lè)觀。

除了大摩外，TrendForce在8月底發(fā)布了一份調(diào)查顯示，存儲(chǔ)器模組廠自2023年第三季度后開(kāi)始積極增加DRAM庫(kù)存，到了2024年第二季度其庫(kù)存水位已經(jīng)上升至11-17周。但消費(fèi)電子的需求并未如預(yù)期回溫，如智能手機(jī)領(lǐng)域出現(xiàn)整機(jī)庫(kù)存過(guò)高的情況，而筆電市場(chǎng)則由于消費(fèi)者在期待AI PC新產(chǎn)品而延遲購(gòu)買。

因此，以消費(fèi)產(chǎn)品為主的存儲(chǔ)器現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走弱，第二季度價(jià)格較季度環(huán)比下跌超過(guò)30%。TrendForce認(rèn)為存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)雖然一向受到周期因素的影響，但今年上半年的出貨量下滑明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，這預(yù)示著下半年需求不會(huì)大幅回溫。

知名半導(dǎo)體分析師陸行之認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)臺(tái)灣存儲(chǔ)模組廠庫(kù)存普遍高達(dá)11個(gè)月，并且不僅是中低級(jí)產(chǎn)品。他認(rèn)為，除了能夠做HBM的存儲(chǔ)廠商，其他PC或消費(fèi)電子產(chǎn)品的存儲(chǔ)公司不但獲利不如預(yù)期，甚至還處于虧損或隗順邊緣。并認(rèn)為一旦DRAM或Flash價(jià)格反轉(zhuǎn)，那么庫(kù)存虧損將成為常態(tài)。

由于存儲(chǔ)市場(chǎng)爆量，陸行之透露連存儲(chǔ)模組龍頭金士頓都撐不到一個(gè)月，選擇降價(jià)促銷一堆庫(kù)存中的中低級(jí)消費(fèi)型存儲(chǔ)。他預(yù)計(jì)，接下來(lái)還將有廠商跟進(jìn)，可以注意威剛、創(chuàng)見(jiàn)、群聯(lián)等廠商的動(dòng)向。

AI泡沫與消費(fèi)復(fù)蘇

盡管大摩、TrendForce與行業(yè)分析師都對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)出了警告，但業(yè)內(nèi)看法仍然不一。如瑞穗證券認(rèn)為，隨著人工智能服務(wù)器投資的增加，HBM市場(chǎng)將繼續(xù)增長(zhǎng)。而韓國(guó)媒體Business Korea力挺SK海力士與三星，稱大型科技公司對(duì)人工智能的投資是HBM需求的基礎(chǔ)。

韓媒表示，HBM是經(jīng)過(guò)客戶認(rèn)可才生產(chǎn)的，而SK海力士與三星皆已宣布，其HBM在2025年的產(chǎn)品均已經(jīng)銷售完畢，因此并不存在供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。

此外，SEMI預(yù)估，2024年全球半導(dǎo)體營(yíng)收有望增長(zhǎng)20%，2025年則再成長(zhǎng)20%，AI將是其主要?jiǎng)幽?。Digitimes則預(yù)估，2024年云端高階GPU出貨量年成長(zhǎng)217%，2023-2028年云端高階GPU出貨年復(fù)合成長(zhǎng)率將達(dá)44%。

但另一方面，英偉達(dá)截至7月28日的第二財(cái)季，其收入增長(zhǎng)一倍以上，達(dá)到300億美元，凈利潤(rùn)從去年同期的62億美元飆升至166億美元。顯示市場(chǎng)對(duì)于AI芯片的需求仍然強(qiáng)勁。

但有機(jī)構(gòu)卻開(kāi)始表示擔(dān)憂，如掌管700億資產(chǎn)的對(duì)沖基金埃利奧特管理公司，對(duì)于大型科技公司是否會(huì)繼續(xù)大量購(gòu)買該公司的GPU表示懷疑，并認(rèn)為人工智能也存在被過(guò)度炒作的情況，許多應(yīng)用尚未準(zhǔn)備好迎接黃金時(shí)段。并且人工智能中許多想象中的應(yīng)用場(chǎng)景可能永遠(yuǎn)都不會(huì)具有成本效益，反而會(huì)消耗太多能源。

而針對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)目前也有不少存儲(chǔ)芯片廠商已經(jīng)崛起，如兆易創(chuàng)新、北京君正、江波龍、佰維存儲(chǔ)等。從2024年上半年的財(cái)報(bào)來(lái)看，大多數(shù)存儲(chǔ)芯片相關(guān)公司都取得了不錯(cuò)的利潤(rùn)表現(xiàn)。

此外，從Canalys的最新報(bào)告可以看到，全球PC市場(chǎng)正在重新增長(zhǎng)，消費(fèi)電子正從過(guò)去的萎靡中回復(fù)。盡管中國(guó)市場(chǎng)的PC市場(chǎng)仍然表現(xiàn)不佳，但主要原因在于受到微軟Copliot的限制，AI PC在中國(guó)大陸市場(chǎng)的推進(jìn)緩慢，只能等待國(guó)內(nèi)廠商去適配本土AI終端模型。

而不受限制的平板電腦市場(chǎng)卻已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力，上半年銷量同比增長(zhǎng)了20%。隨著國(guó)產(chǎn)AI企業(yè)的發(fā)力，有望讓國(guó)內(nèi)的AI PC也開(kāi)始加速普及，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)起量。

當(dāng)然，就像江波龍近日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)所言那樣，在經(jīng)歷了2023年末至2024年第二季度前期存儲(chǔ)價(jià)格大幅普漲的浪潮后，未來(lái)存儲(chǔ)價(jià)格將再難一概而論，而是會(huì)根據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)。更多原廠都會(huì)把產(chǎn)能中心轉(zhuǎn)移至服務(wù)器市場(chǎng)的高價(jià)值產(chǎn)品領(lǐng)域。

總結(jié)

隨著2023年末存儲(chǔ)市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)進(jìn)入到上新周期后，已經(jīng)連續(xù)數(shù)個(gè)季度持續(xù)增長(zhǎng)。但如今有機(jī)構(gòu)卻開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)大潑“冷水”，認(rèn)為存儲(chǔ)市場(chǎng)即將進(jìn)入供過(guò)于求的情況，并將持續(xù)到2026年。不過(guò)市場(chǎng)對(duì)此卻有不同看法，不僅AI仍在幫助HBM等存儲(chǔ)產(chǎn)品繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)消費(fèi)市場(chǎng)也在快速恢復(fù)。或許未來(lái)，存儲(chǔ)市場(chǎng)不再有總體趨勢(shì)，而是根據(jù)不同應(yīng)用市場(chǎng)走向結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)。

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